要點速覽：,1.從1993年第1家內地企業赴港上市，到2001年有91家內地企業在港上市，歷經8年；但在2001年到2011年的10年間，赴港上市的內地企業數量達到了530家。中資企業逐漸成為港股的中流砥柱。,2.李小加離任之際，總結了他執掌港交所十一年間的重大改革――“連水、換魚、跨界、改制”。,3.與A股的路徑相似，中資企業最早進入港股市值前二十強的都是國有企業，銀行股居多。隨着“換魚”的推進，新經濟企業迎來春天。,4.允許未盈利生物醫藥企業在港股上市等改革舉措的益處肉眼可見――港交所成為了全球第二大生物科技公司交易中心。,Hello大家好，這两天B站(09626.HK)正式在香港二次上市，雖然上市首日股價表現不佳，但美媒稱，在短短十年的時間里，B站已經從二次元社區轉變為YouTube在華最大的競爭對手。,而此前快手在港股上市時，首日即大漲近200%，市值超1.38萬億港幣，總市值進入港股前十――這些新經濟企業陸續在港上市，正是近年來港交所积極推進改革的一個縮影。,從1997年香港回歸至今，港股市值前20強的公司有哪些變化？李小加帶領下的港交所改革又帶來了哪些影響？中資企業是如何一步步成為港股市值龍頭的？港股又為何對新經濟公司有如此強烈的吸引力？,這些問題，可以在本期視頻找到答案。這也是小師妹資本市場數據專題――《關於A股不得不說的話》第三集。,01,中資企業漸成中流砥柱,1992年，56歲的李業廣開始擔任香港聯交所主席，這時距香港“四所合併”剛過去六年。這一年，李業廣給時任國務院副總理朱�F基寫信，提出讓“優質國企”赴港上市。4月，李業廣又到訪北京，在與朱�F基面談時，再次提出讓內地企業到香港上市。朱�F基當即表示：選擇10家左右國有企業到香港上市。,一年多后，1993年7月15日，香港聯交所交易大廳迎來了第一家內地國企――青島啤酒。,2003年，內地與香港簽署《內地與港澳關於建立更緊密經貿關係的安排》，為雙方在銀行、證券和保險領域的合作打開了政策“大門”。自此之後，內地企業赴港上市步伐加快。,這一期間的代表作便是2004年在香港上市的騰訊控股。,從1993年第1家內地企業赴港上市，到2001年有91家內地企業在港上市，歷經8年；但在2001年到2011年的10年間，赴港上市的內地企業數量達到了530家。,2005、2006年開始，證監會開始發放牌照，允許中資金融機構到香港開展業務，諸如海通證券。這一政策的標誌性事件是交通銀行赴港上市。此後，內地銀行掀起了赴港上市潮，工商銀行更是開創“A+H”同步上市。,與此同時，香港IPO十大承銷商也從被外資投行及本土投行垄斷，發展成為內資投行佔據主動的局面。,02,“連水”“換魚”見成效,李小加離任之際，精心總結了他執掌港交所十一年間的重大改革――“連水、換魚、跨界、改制”。其中的“連水”“換魚”對港股的影響不可為不深遠。,在李小加的比喻里，“水”是指資金，他說金融就是“水利工程師”。而推動香港資本市場與內地資本市場的互聯互通就是“連水”。 滬港通、深港通、債券通的先後推出，將內地的“錢”與海外的“券”以及內地的“券”與海外的“錢”匯聚在香港。,自滬深港通分別於2014年和2016年開通以來，截止到2020年底，北上資金累計凈買入1.20萬億元，南向資金累計凈買入1.72萬億元。而2020年，滬股通及深股通平均每日成交金額達到913億人民幣，同比大增119%；港股通平均每日成交金額達到244億港元，同比大增126%。,“換魚”則是要從傳統的銀行、房地產股，換成新經濟股。這一項改革可以說與香港的發展密切相關。,上市制度的改革，同股不同權的推出、以及允許未盈利生物醫藥公司上市、開放赴港二次上市等舉措，讓港交所及時擁抱新經濟，沒有錯過這個時代。,這一階段的典型案例便是阿里巴巴。在2014年，同股不同權和合伙人制度沒能被香港認可的阿里，轉頭就去了紐交所上市。,直到港交所修改了主板上市規則。阿里巴巴終於在2019年底重回港股二次上市。,小米、美團、快手等新經濟公司均受益於此，陸續在港敲鐘。,當然，新規也讓港交所獲益。,2018年共有205家公司在港上市，募資金額在2877.57億港元，港交所全年IPO上市數量和籌資額雙冠全球。到了2020年，港交所IPO募資額已經達到4002億，位列全球第二。,尤其值得關注的是，年報显示，港交所全年新上市公司的154家公司中，64%的募資額都來自50家新經濟公司，其中22家為不同投票權架構公司、生物科技公司及/或第二上市公司。,可以預見，未來會有更多頭部新經濟公司赴港上市。,03,新經濟企業的春天,與A股的路徑相似，中資企業最早進入港股市值前二十強的都是國有企業，銀行股居多。,而隨着“換魚”的推進，到了2020年底，騰訊控股、阿里巴巴和美團分別以5.41萬億港元、5.03萬億港元和1.73萬億港元的市值位列當年港股市值的第一、二、五位。前二十強里，新經濟公司還有京東集團（11位）和小米集團（16位）。,同樣是2020年，A股市值前20強里，則首次有7家民營企業上榜。,港股和A股，都在积極變革。,拉長時間線，回到2005年。那一年，國企中國移動、建設銀行、中國石油化工股份、中國電信和中國海洋石油將將好佔據了當年港股市值前十的半壁江山。,而到了2010年，金融股表現亮眼，工農中建四大行的市值全部進入當年港股十強，其中工商銀行、建設銀行還分列2、3位，那一年的港股“股王”則是中國石油股份，市值為2.35萬億港元。彼時，騰訊控股還排在第18位，市值剛剛超過3000億港元。,上一集我們講過，A股“股王”茅台的市值從2005年的215億元成長到2020年的2.5萬億元，15年市值增長了115倍。,而2004年上市的港股“股王”騰訊，市值從2005年的146.85億港元成長到2020年的5.41萬億港元，15年市值增長了367倍。,04,生物科技行業奮起直追,在“換魚”的過程中，生物醫藥板塊也是港交所十分看重的部分。,允許未盈利生物醫藥企業在港股上市等改革舉措的益處肉眼可見――港交所成為了全球第二大生物科技公司交易中心。2020年全年，恒生香港上市生物科技指數（49.5%）更是跑贏恒生指數（-3.7%）,2020年底上市的京東健康，掛牌首日漲幅達55.85%。此後幾天，連日上揚的股價，讓其以4776.55億港元的市值排在當年港股市值第22位。,縱觀香港1997年回歸後港股的變遷，我們可以看到：“改革”和“內地”是貫穿始終的關鍵字。,這23年中，一方面，香港資本市場依靠內地企業赴港上市迅速發展壯大；另一方面，香港亦成為連通中國內地和國際金融市場的重要通道。“讓中國錢買上世界‘貨’，讓世界錢買上中國‘貨’”是港交所過去20年的真實寫照。,曾經在港交所要不要為阿里巴巴改變規則的爭議最激烈的時候，李小加表達了自己的態度――要作出最適合香港、最有利於香港的決定，而不是最安全、最容易的決定。,在力排眾議的改革之下，香港資本市場不僅沒有丟掉新經濟公司這個大時代，還在生物科技領域不斷進取。,關於港股市值的變遷，本期小師妹先聊到到這兒。下期，我們一起來看看中國公募基金這10年的發展，小師妹會告訴你，誰才是真正的收益之王？
