宏觀環境對一家企業的影響可以多延伸？除了財報數據的衝擊，財報口徑的改變也是其中之一，美團在這一點體現的淋漓盡致。,繼一季度取消披露餐飲外賣的GTV后，本季度美團再度對財報口徑動刀，收入分項由之前的餐飲外賣、到店酒旅以及新業務三部分，調整為核心本地商業（涵蓋餐飲外賣、到店酒旅、閃購）以及新業務（包含美團優選、美團買菜、快驢、網約車、單車等）收入兩部分。,,美團財務口徑轉變 來源：海豚投研,這其中最大的變化在於將餐飲外賣與到店酒旅的合併，閃購也由此前的新業務划入核心本地商業。美團官方的解釋是基於業務策略的考慮――閃購和外賣業務協同，盈利模型幾乎一致。,在核心業務進入增長平緩期，加之二季度的疫情衝擊，美團的這次“轉變”實屬聰明，也一定程度上化解了外界對其業績的猜測和擔憂。,新財報口徑下，分析師們已無法清晰看出疫情對美團核心業務的衝擊到底多重（只能估算）。但總體來看，美團還是承受住了壓力，二季度實現收入509.4億元，同比增長16.4%，其中經調整下的EBITDA更是盈利38.0億，去年則為虧損12.4億元，兩項數據的增速表現都超過阿里、京東、騰訊等幾大巨頭。,與追求高增長的2019和2020年不同，控製成本已經成為了當下互聯網巨頭們的共識。在大洋彼岸的美國，紅杉資本的全球合伙人們也不斷提醒被投企業，要認識到當下的情況，擴充現金流，成為賺錢的生意。,體現在美團身上，占其成本大頭的銷售及營銷開支，二季度同比縮減了近17.6%（近20億）――這也部分解釋了為什麼美團能扭虧為盈。,受良好業績帶動，美團ADR截至今早收盤報收48.7美元，漲幅達3.7%。而伴隨中國證監會、財政部與美國監管機構簽署審計監管合作協議，籠罩在中概股頭上的“退市”陰雲即將解除，互聯網巨頭們或將迎來新一波估值修復。,01,閃購及配送服務亮眼，掩蓋核心業務衝擊,“閃購”成為了美團二季報名副其實的“主角”。,除了與兩大核心業務並列納入核心本地商業板塊，財報會上更是被數十次提起，其亮眼的財務表現也掩蓋了美團主營業務遭受的疫情衝擊。,二季度美團核心本地商業實現收入367.8億元，同比增長9.2%，高於阿里本地生活5%的增速，但如果拋除閃購收入，真實情況並非如此。,本季度閃購的日均訂單為430萬單，按照此前36氪了解到其70元的客單價以及10%的傭金比例，本季度閃購的收入大概在27億（去年二季度大概在18億），由此 推算出餐飲外賣+到家酒旅的收入規模在330億上下，同比的增速也僅為5%左右，具體拆分到傭金和在線營銷服務收入，二季度美團也幾乎是零增長（傭金2.5%，營銷1.4%)。,,二季度新財務口徑下，美團各分項財務表現,餐飲外賣訂單數則更能體現疫情的衝擊。二季度美團外賣訂單數在37億單，去年同期則為36億，增速僅為2.7%。據美團內部人士透露，四月份美團全國日均訂單大概在3300-3400萬單左右，同比下滑7-8%；五月份則為3600-3700萬單，同比下滑2-3%。,因為疫情，上海的餐飲外賣訂單整個4月份幾乎為0（美團上海訂單佔比4-5%，GTV佔比6-7%）。“從四月下旬開始，一些閃購的門店（主要是商超）響應保供舉措，陸續開始營業，但餐飲門店基本處於歇業狀態。”,,美團餐飲外賣訂單量 數據來源：長橋投研、美團財報,美團外賣2022年單量目標是年底達到日均6000萬單，如果按照去年四季度的4250萬單算，需要實現40% 以上的增長，這是相當艱巨的任務――過去幾個季度，美團的外賣訂單量已經逐季下滑，增速跌至20%以下。,這些年，美團外賣底層的營銷手段和工具幾乎沒有變過，依然是用會員、紅包、卡券來提高消費頻次和增加用戶粘性，低線市場人群的滲透進展緩慢。,美團本期待社區團購帶來的新用戶可以交叉引流至外賣等相關業務，但這一“美好想象”似乎並未實現―― 二季度美團的新增活躍用戶數環比還跌了近1000萬，相比去年動輒四五千萬的新增用戶數差距甚遠。,一位內部員工用“躺平”來形容如今的美團優選，“單量（二季度日均3200萬左右）到達天花板，市佔率也很難跌落，最大的目標就是優化UE”。,從財報來看，美團優選為代表的新業務也的確減虧明顯，單季度虧損收窄20億。考慮到團購主要集中在下沉市場受疫情影響較弱，下滑應該來源於規模收縮。因為UE差，美團四月份就停掉了北京等省份的社區團購業務。,此外，在疫情加持、 收縮補貼的情況下，美團本季度的物流配送毛虧直接縮減到了12億，同比下滑超50%，配合銷售及營銷開支的20億縮減，這三項直接讓美團二季度的經調整下的EBITDA盈利38.0億。,,美團配送服務虧損情況 數據來源：財報,而二季度美團的核心本地商業收入之所以能正增長，最大原因也在於配送服務，其160億元的收入同比增速達15%，考慮二季度即配單量同比放緩的現實，配送單價在疫情之下應該飆漲不少。,02,“零售+科技”，接棒第二增長曲線,除了增長迅猛的閃購，近期團好貨併入美團優選事業群也是外界關注的焦點。這是繼年初成立零售小組，整合優選、快驢、買菜等業務后，美團在“零售+科技”戰略下的又一舉動。,從業務邏輯上看，這兩次的整合也十分清晰：美團買菜定位一線城市的前置倉模式，主打“1小時到家”；美團優選主打下沉市場，強調覆蓋的寬度；團好貨定位次日達或者多日達的精選電商；快驢則定位B2B供應鏈，服務小B商家。,整合完畢后，美團的零售業務也覆蓋C端到B端，從一線到下城市場的絕大部分商家和用戶。,今年上半年，團好貨的GMV同比翻了近三倍，有望提前完成8億的年度目標。區別於社區團購，團好貨是典型的實物電商POP模式，以標品為主，目前已覆蓋了19個一級類目。,在新任CEO柳曉剛到任后，團好貨摒棄了之前做下沉市場的定位，轉而瞄準精品電商。 據悉，上半年其補貼率佔到了GMV的15-20%，但補貼的ROI卻同比提高了20倍。,轉變來自於對選品把控的提高。知情人士透露，目前團好貨的自營板塊是補貼最多、銷售最好的品類。區別於京東自營，團好貨的自營是在全國選擇白牌廠家供貨，貼上“美團電商”的標籤，不涉及自建倉庫，均為一件代發模式。,從去年開始，美團對團好貨的流量傾斜就已經非常明顯。目前團好貨有4大流量入口：獨立APP、美團APP、美團外賣APP和微信小程序。併入優選事業群后，團好貨未來有望與美團優選復用部分供應鏈，也存在與快驢、美團買菜進一步整合的可能。,雖然從體量來看，團好貨現階段還無法與閃購和美團優選相比，但它與后兩者一起承擔著美團的電商夢。王興此前曾多次在內部分享，“美團一直在做零售，過去以團購、外賣、酒旅業務為主，做的是服務零售，現在美團還要做更多的實物零售。”,二季度以優選為代表的新業務收入達到了142億，同比增長40.7%，如果算上被移入核心本地商業的閃購，新業務的收入很可能在下一季度逼近200億，也極有希望在未來一年超過餐飲外賣（今年Q1餐飲外賣收入為242億），成為美團營收佔比最高的業務。,進入三季度，美團的核心業務已經開始反彈。據專家透露，外賣日訂單量8月已經恢復到20%的增速，而二季度收入同比下滑近19%（券商調研數據）的到店業務，8月的增速也已反彈至30%。,在通脹、加息等影響下，投行們都表示更多關注企業的短期確定性，越來越不肯為長期增長預付費，一直以來都強調“長期有信心”的美團，也要拿出自己的確定性了。,美團財務口徑轉變 來源：海豚投研,宏觀環境對一家企業的影響可以多延伸？除了財報數據的衝擊，財報口徑的改變也是其中之一，美團在這一點體現的淋漓盡致。,
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