小時候5毛錢一包的衛龍辣條，如今升級成衛龍“大麵筋”，而且馬上要上市了。,5月12日，衛龍美味全球控股有限公司（以下簡稱衛龍）向港交所主板遞交上市申請。而就在5月8日，有媒體報道衛龍完成Pre-IPO輪融資，由CPE源峰和高瓴聯合領投，紅杉中國、騰訊、雲鋒基金等跟投，投后估值高達700億元，超過了三隻松鼠、恰恰、良品鋪子市值的總和。這是衛龍首次引進外部資本，也是其上市前唯一一輪融資。上市前，劉衛平、劉富平家族實際控制衛龍92.17%的股權，公眾持股不足8%。,“好有成就感，我吃的辣條要上市了”、“41億里有我的不少貢獻”……社交媒體上，網友紛紛趕來圍觀辣條企業上市的消息。,20多年來，衛龍曾是小孩們的最愛、家長眼裡的“垃圾食品”，也曾多次被食品安全部門點名。近年來，衛龍抓住了年輕人的自嘲心理，借勢營銷，一度成為網紅。“吃包辣條壓壓驚”、“賭一包辣條”等也都成了年輕人中流傳很廣的段子。,如今的衛龍，早已經不是過去人們眼中的土味零食，不僅細分了親嘴燒、大麵筋、小麵筋、大辣片等類別，從包裝到產品也都高大上了起來。,但你不知道的是，一包包小小的辣條，能為衛龍帶來一年超41億元的收入、超過8億元的凈利潤，凈利率遠超三隻松鼠、良品鋪子等零食品牌。吸金能力雖然驚人，不過，衛龍是個黑紅體質，一路走來，不時曝出的食品安全問題曾讓它深陷爭議，另外，招股書显示，衛龍超過65%的營收來源於調味面製品，也就是各種形式的辣條，有業內人士認為，除辣條之外，衛龍缺乏有力的王牌產品，未來想象空間有限。,通過招股書，我們來看看辣條是不是一門好生意。,年入超40億，小小辣條有多賺錢？,衛龍的財務表現頗為亮眼。,招股書显示，2018年、2019年及2020年，衛龍總收入分別是27.52億元、33.85億元、41.20億元，2019年和2020年的營收增速分別為23%、21.71%。根據弗若斯特沙利文報告，該增速遠超中國休閑食品行業同期4.1%的年複合增長率。,衛龍的營收主要來源於三大部分：調味面製品、蔬菜製品、豆製品及其他產品。調味面製品主要包括大麵筋、小麵筋、大辣棒、小辣棒、親嘴燒；蔬菜製品有魔芋爽、風吃海帶；豆製品及其他產品包括軟豆皮、滷蛋及肉製品。,衛龍一直以來主要依賴調味面製品。2020年公司41億元的營收中，辣條佔了近27億元。衛龍也意識到了問題，一直在做產品多元化突破，降低調味面製品的佔比，提高蔬菜製品的比例。過去三年，衛龍調味面製品所得收益佔總收益的比例為78.6%、73.1%、65.3%，蔬菜製品的佔比從2018年的10.8%，2019年的19.6%，增長到了2020年的28.3%。,但即便如此，到2020年，公司營收超過65%仍然是來自調味面製品，可見市場對衛龍認可度最高的仍然是其一系列辣條。辣條之外，衛龍缺乏有力的王牌產品。,毛利方面，過去三年，衛龍的毛利潤分別為9.55億元、12.54億元、15.66億元，毛利率從34.7%提升至38%，招股書解釋這主要是由於調味面製品的售價上升以及產品組合改變，蔬菜製品的毛利率高於調味面製品。,衛龍的凈利潤狀況也比較可觀。2018年-2020年，衛龍凈利潤分別為4.76億元、6.58億元、8.19億元，凈利潤增速從2019年的38.24%下降到2020年的24.47%。,同時，衛龍的凈利率在2020年達到19.9%，根據弗若斯特沙利文報告，該凈利率遠高於2020年中國休閑食品行業約10%的平均水平。,衛龍的盈利能力算不算強，我們可以對比同行。,2020年衛龍營收41.2億元，休閑食品上市公司三隻松鼠、洽洽、良品鋪子分別為97.9億元、52.9億元、78.9億元，可見衛龍的營收遠遠低於上述三家企業。但對比利潤率就能看出差別，衛龍2020年凈利率為19.19%，而三隻松鼠、洽洽、良品鋪子同期凈利率分別為3.07%、15.22%、4.36%。,可見，衛龍雖然單價低，營收絕對數值不敵其他零食企業，吸金能力卻驚人，其超高的凈利率能為公司帶來不菲的收益。,上海財經大學電商研究所所長崔麗麗指出：“衛龍的整體財務表現可以，另外辣條產品的附加值空間比較大，可以認為有一點暴利。”,衛龍的主要支出包括分銷及銷售費用、管理費用，2020年，衛龍分銷及銷售費用為3.71億元，在營收中佔比9%，管理費用為2.01億元。此外，招股書還提到，過去三年，衛龍的推廣及廣告費用分別為2680萬元、3080萬元、4670萬元，推廣及廣告費用佔總營收的比例為0.98%、0.92%、1.14%。,衛龍自稱是中國最大的辣味休閑食品企業。根據弗若斯特沙利文報告，按2020年零售額計，衛龍在中國辣味休閑食品市場排名第一，市場份額達到5.7%，按零售額計是第二大參与者的3.8倍，且在調味面製品及辣味休閑蔬菜製品細分品類的市場份額均為第一。,從“垃圾食品”到“網紅”，衛龍如何俘獲年輕人？,衛龍是劉衛平、劉福平兄弟1999年創立於河南漯河的休閑食品企業，漯河市平平食品有限責任公司是衛龍成立的第一家企業，“平平”二字取自創始人兄弟的名字。公司主營辣條、豆皮豆乾、海味素菜、肉食滷味等食品，其招牌產品辣條堪稱國民級零食，是80后、90后的童年記憶。,有意思的是，以前衛龍的主要消費對象是小孩，也就是80后、90后，有網友調侃，“衛龍沒有變，是當年愛吃衛龍辣條的小孩長大了”。,衛龍招股書上的用戶數據也驗證了這一點――95%的消費者是35歲及以下人群，其中55%的消費者又是25歲及以下的年輕人。可見，衛龍的辣味生意是年輕人撐起來的。,但衛龍也是個黑紅體質，一路走來，爭議不斷。,最早，衛龍吸引年輕人是因為其香辣誘人的味道。但一直以來，辣條等商品被斥為“垃圾食品”，因其含有大量食品添加劑。食用者滿足了口味，卻要付出健康的代價。,而且，辣味食品行業發展早期也亂象叢生，小作坊眾多，產品品質堪憂。據媒體報道，“2005年，平江麵筋廠非法添加霉剋星事件的黑作坊醜聞，使得辣條企業從2000家驟減為500家。”,衛龍辣條也曾出現抽檢不合格的情況。2015年，漯河市質檢局發出處罰通知稱，平平食品生產的親嘴燒、大麵筋以不合格產品冒充合格產品，責令其停止生產、銷售不合格產品並罰款合計8.57萬元。,2018年8月30日，湖北省食品藥品監督管理局發布食品安全監督抽檢信息公告，显示衛龍品牌的親嘴燒和小麵筋均被查出存在違規添加的情況，兩種食品均含有山梨酸和脫氫乙酸，而標準要求不得使用。衛龍在回應中將“河南辣條標準”作為依據，認為其辣條生產合規。,即便有這些問題，衛龍一直在高速發展。,不知道從什麼時候開始，一度被遺忘的衛龍辣條華麗變身，又回到了大眾視野中。隨着包裝升級，價格也悄然漲到了三四塊錢一包。,事實上，衛龍從2016年開始就在升級。衛龍在包裝上一改過去花里胡哨的風格，模仿蘋果的極簡素雅風，黑白包裝，看起來更加乾淨衛生，也更高端。,2016年6月，一則衛龍天貓旗艦店被黑的消息刷屏，衛龍首頁上寫着“憑什麼不給我發貨”，恢復正常后不久，再次被“我要給你點顏色看看”等暴走漫畫表情包淹沒。隨後衛龍官方聲明：“沒錯，它就是個營銷，你真的信了，那也沒辦法……”同時借勢宣布與暴走漫畫合作，推出一系列暴漫定製辣條。,除此之外，衛龍還開始大搞跨界營銷。2018年端午節，衛龍推出了“辣條粽子”，加入了魔芋辣條，包裝成六宮格魔方禮盒，首批產品當天就被搶購一空。,衛龍高管餘風在採訪中也承認：“很多事都是我們搞出來的，網友也比較喜歡看。由於衛龍對自身產品的定位就是輕鬆、活潑、娛樂，所以做起網絡營銷順風順水。我們會密切關注網絡熱點事件，設置營銷話題。”,目前，衛龍食品的官方微博粉絲36萬，時不時跟網友互動，輸出各種段子。最近的辣條包裝袋上的文案改成了最新熱詞，如“真香”、“奪筍”、“嚶嚶嚶”、“凡爾賽”。,不管是因為“賣情懷”還是迎合了年輕人的口味，衛龍又一次出圈了。如今的衛龍，除了承擔年輕人的懷舊角色，也是大家茶餘飯後、課間工作之餘的主要休閑食品。,崔麗麗認為：“衛龍的火爆有幾個方面的原因，一方面是搭上了懷舊食品系列的風潮，另一方面，迎合了現代人零食類產品在飲食中比例提升的趨勢，其主要優勢在品牌和市場佔有率方面。”,辣條之外，衛龍還能打出下一張王牌嗎？,衛龍已經成立超過20年，此次如果順利上市，曾經的“垃圾食品”或許能被正名，疊加資本效應，又將會碰撞出無限可能。,中國食品產業分析師朱丹蓬認為，衛龍作為中國辣條的“扛把子”，有規模效應、品牌效應、渠道話語權，在服務體系、新生代客戶粘性，以及產品創新上做得不錯，資本很喜歡支持行業老大，上市是必然的事。,不過，衛龍面臨的挑戰也不小。,首先是產品層面，崔麗麗指出：“辣條被認為是不健康的食品，食品安全和食品健康問題是衛龍面臨的最大挑戰。”,衛龍在招股書中也指出，“任何有關食品安全法規的相關政策的重大變化都可能影響我們的業務。近年來，對食品安全的監管越來越嚴格，未能遵守食品安全法律法規可能會受到監管機構的責令改正、罰款、沒收違法所得、責令停業、吊銷食品生產及經營許可證，甚至追究刑事責任。”,衛龍上市后，監管層對於企業的食品安全問題會更加重視，這對企業的規範化運營也必將提出更高的要求。