昨夜，全球又見證歷史了，瑞銀收購瑞信這個爛攤子了。,瑞銀超30億瑞士法郎收購瑞士信貸,就在昨夜，金融危機以來最重大的全球銀行業合併。,昨夜北京時間凌晨兩點半，瑞士政府召開新聞發布會，瑞士央行宣布，瑞銀今天宣布收購瑞信。,瑞士央行表示，將提供大量流動性援助，以支持瑞銀收購瑞士信貸。瑞士央行稱瑞銀和瑞信兩家銀行都可以不受限制地使用瑞士央行的現有便利工具。,瑞士政府還表示，將向瑞銀提供90億瑞士法郎的擔保，以穩定交易完成之前的市場狀況。瑞士金融市場監管局批准兩家銀行的合併計劃。瑞士財長表示最高目標是保護瑞士金融中心地位和經濟。消息稱摩根大通正在為交易提供諮詢服務。,瑞士金融市場監管局表示，央行的舉措將為收購提供充足的流動性，當局還將和美聯儲以及英國審慎監管局進行協調。如果交易中，瑞銀收購的某些資產的潛在損失超過了特定閾值，瑞士聯邦政府還將為這些損失提供擔保。,瑞士央行表示，這次收購是在瑞士聯邦政府、瑞士金融市場監管機構Finma和瑞士央行的支持下實現的。,瑞士央行表示，瑞士央行可以向瑞信提供高達1000億瑞士法郎的流動性援助貸款，並提供聯邦違約擔保。,瑞士金融監管局稱，瑞銀收購瑞信是“最有效的解決方案”。瑞士信貸存在流動性不足的風險。,瑞士財長表示，與瑞信和瑞銀的首次談判於3月15日開始，政府在四天內就瑞信問題舉行了四場會議。優先考慮瑞士的利益，一旦瑞信破產將會產生嚴重後果，政府的這個解決方案能穩定瑞信和金融市場，此舉是根據緊急法作出的決定。政府對於瑞信無法自行解決危機“感到遺憾”，客戶已經失去了對瑞信的信任。這筆交易的風險比其他情況要低，能夠奠定穩定性的基礎。,瑞銀集團主席ColmKelleher表示，瑞銀以每股0.76瑞郎、總價30億瑞郎的價格收購瑞信。瑞信股東將以22.48股瑞信股票換取1股瑞銀股票，瑞信和瑞銀的合併將於2023年底完成。瑞銀計劃削減瑞信的投資銀行業務。瑞銀和瑞信的交易創造了一個擁有5萬億美元投資資產的財富管理公司。將繼續擔任合併后實體的主席，合併將在未經股東批準的情況下完成，將繼續僱用瑞信員工。,瑞士財長強調，這不是救助，這是一個商業解決方案。我們真的想避免實施救助。瑞信破產對瑞士經濟的代價將會是巨大的。瑞信的破產將會給瑞銀和其他銀行以及國際上帶來巨大的附帶損害和連帶風險，,瑞士央行發布了聲明。聲明显示，瑞銀今天宣布收購瑞信。在瑞士聯邦政府、瑞士金融市場監管機構FINMA和瑞士國家銀行的支持下，這次接管得以實現。通過瑞銀接管瑞信，我們已經找到了一種解決方案，以確保金融穩定並保護瑞士經濟在這種特殊情況下的利益。兩家銀行都可以無限制地使用瑞士國家銀行現有的設施，根據“貨幣政策工具指南”從瑞士國家銀行獲得流動性。,瑞士國家銀行履行了其為促進金融體系穩定而承擔的任務，並將繼續與聯邦政府和FINMA密切合作。,稍早前，據英國金融時報，知情人士稱，瑞銀已同意收購瑞信，並將出價提高至逾20億美元。瑞銀將以每股0.5瑞郎以上的價格購買瑞信的股票，用瑞銀的股票支付，該價格仍遠低於瑞信上周五1.86瑞郎的收盤價。,兩名知情人士表示，瑞銀將大幅收縮瑞信的投行業務，合併后的投行業務在合併後集團中的佔比將不超過三分之一。,據華爾街日報周日援引知情人士的話報道稱，瑞士央行向瑞銀集團提供了約1000億的流動性，以幫助其接手瑞士信貸集團的業務。關於流動性提議的細節無法得知，但這是瑞銀收購瑞信的談判的一部分。,20多億美元的價格，遠低於瑞士信貸周五收盤價，當日該銀行的估值約為74億瑞士法郎（約合80億美元）。,《金融時報》報道稱，這個計劃是由瑞士央行和金融監管機構Finma在籌劃，加快瑞銀對瑞信的收購。三名知情人士表示，瑞士正準備採取緊急措施，加快瑞銀對瑞信的收購。兩家銀行及其監管機構正急於在周一市場開盤前敲定合併交易。根據瑞士的監管規定，瑞銀通常需要給股東六周的時間就收購進行諮詢。知情人士表示，瑞銀已表示將採取緊急措施，以便跳過諮詢期，無需股東投票就能通過交易。,知情人士稱，政府正在準備緊急措施以加快收購進程，並計劃制定立法，繞過瑞銀股東通常需要的六周諮詢期，以便立即敲定交易。,知情人士稱，該交易的框架由瑞士監管機構設計，旨在為該國的銀行系統提供最大的穩定性。瑞士當局已經獲得美國和歐洲相關監管機構的預先批准，預計它們將於今天發布協調聲明。,兩名知情人士表示，瑞銀將大幅縮減瑞士信貸的投行業務，使合併后的實體在合併后的集團中所佔比例不超過三分之一。,為什麼這麼著急？一位知情人士表示，監管機構之所以如此緊迫，是因為瑞士信貸的前景越來越黯淡。這位知情人士說，該銀行上周每天面臨高達100億美元的資金流出。監管機構擔心，如果不加以處理，該銀行將在下周資不抵債，他們擔心信心崩潰可能會蔓延到其他銀行。,而一開始，瑞銀提出只用十億美元買瑞信，不過，瑞信並不領情，拒絕了這個被收購計劃。知情人士透露，瑞信認為這個報價太低，會傷害持有股票的股東和員工。,3月15日，瑞信股價最高暴跌了30%，達到歷史最低點。這次股價暴跌十分關鍵，但它背後有幾個原因：,1、瑞信自身的問題，其在財務報告中披露內部監控有重大缺陷；,2、股東表態雪上加霜，瑞信的最大股東――沙特國家銀行――表示不會向這家機構繼續增資助其脫困；,3、高度緊張的外部壞境，隨着硅谷銀行的倒閉，市場避險情緒嚴重，瑞信的麻煩更加劇了這種擔憂。,隨着瑞信暴跌，歐美股市的銀行股也都應聲大跌。關於“雷曼時刻”的討論再次甚囂塵上。,瑞士信貸近167年經營的終結將標志著自2008年金融危機以來銀行業最重要的時刻之一。這家總部位於瑞士蘇黎世的銀行和金融服務公司，成立於1856年，業務包括財富管理、投資銀行和資產管理，而且業務遍布全球50多個國家。,從規模上講，瑞信的體量更是硅谷銀行無法比擬。即便經歷大量資金外流和連續虧損，瑞信管理的資產規模依然超過1萬億瑞士法郎，相當於1.1萬億美元，或者7.5萬億元人民幣。,近年來，一系列醜聞一直圍繞着瑞信，其股價一直在因此下跌。這些醜聞包括逃稅、洗錢、格林希爾資本（GreensillCapital）破產，以及首席執行官的不斷更換。,2021年，瑞信將掌管的100億美元的投資基金，用於Greensill的供應鏈融資貸款項目。然而，Greensill的破產給了瑞信沉重一擊，100億美元的投資僅追回了70億美元。,同年3月，震驚華爾街的對沖基金ArchegosCapital的爆倉事件又將瑞信推上了風口浪尖，基金經理BillHwang單日虧損超百億美元、被稱為“史上最大單日虧損”。瑞信在這場風波中損失是所有貸款銀行中最慘烈的，估計超過了55億美元。,此外，瑞信被瑞士聯邦刑事法院裁定有罪，因其在一起涉及保加利亞販毒團伙的歷史案件中未能制止客戶洗錢。瑞信因此成為瑞士歷史上第一家在刑事案件中被判定有罪的大型銀行。,瑞士信貸的規模和對全球經濟的潛在影響遠大於美國地區性銀行，這迫使瑞士監管機構想方設法將該國最大的兩家金融機構聯合起來。截至2022年底，這家瑞士銀行的資產負債表規模約為雷曼兄弟倒閉時的兩倍，約為5300億瑞士法郎。它在全球範圍內的聯繫也更加緊密，擁有多個國際子公司――這使得對瑞士信貸的情況進行有序管理變得更加重要。,瑞士信貸在2022年第四季度損失了約38%的存款，並在上周初延遲發布的年度報告中透露，資金外流仍未逆轉。該公司報告稱，2022年全年凈虧損為73億瑞士法郎，並預計2023年將進一步“大幅”虧損。,瑞銀(UBS)和瑞士信貸(CreditSuisse)的全球總部位於蘇黎世，相距僅300碼，但這兩家銀行的命運最近走上了截然不同的道路。瑞銀的股價在過去兩年中上漲了15%，2022年的利潤為76億美元。根據Refinitiv的數據，該行周五的股票市值約為650億美元。,同期瑞士信貸股價下跌了84%，去年虧損79億美元。截至上周末，它的價值僅為80億美元。,瑞士信貸的歷史可以追溯到1856年，它的前身是SchweizerischeKreditanstalt(SKA)，成立該機構的目的是為瑞士的鐵路網絡擴張和工業化提供資金。,除了是瑞士第二大銀行之外，它還管理着世界上許多最富有人士的財富，並提供全球投資銀行服務。到2022年底，它擁有超過50,000名員工。,昨夜北京時間凌晨兩點半，瑞士政府召開新聞發布會，瑞士央行宣布，瑞銀今天宣布收購瑞信。,昨夜，全球又見證歷史了，瑞銀收購瑞信這個爛攤子了。,

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• March 21, 2023
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在投資圈，互聯網大廠一向被稱為“深口袋”，創業公司的口號是，“學成文武藝，賣給BAT”、“做到行業第一，補足大佬短板”。一度，因為巨頭的投資或併購，創投領域多了一個龐大的“退出板”市場。,以前的創業者，無論是被大廠抄襲、顛覆，還是被大廠投資，幾乎都要把大廠作為重要的考量因素。如今，創投圈幾乎聽不到這樣的聲音了。,過去一年多時間里，大廠投資調倉換道，不論是數量、金額還是領域，都大大收縮，投資方向也在由虛向實，由粗放向精細化，更多地傾向於硬科技及實體經濟。,大廠投資遇冷的原因，有大環境的影響，政策導向的關係，有互聯網增長見頂、大廠自身降本增效的考慮，還有大廠投資回報不理想，不再願意做“冤大頭”的因素。,如今的大廠投資，已經基本回歸到了為公司戰略和業務服務的位置上。在此基礎上，借投資了解市場創新和變化，布局國家鼓勵的前沿科技，重倉企業服務擁抱實體行業，都是大廠這一階段打的“算盤”。,01.裁撤團隊、減少投資、收縮領域，大廠投資遇冷,過去多年來，大廠“財大氣粗”，熱衷於通過投資或併購來擴大業務版圖，獲取財務回報，一路高歌猛進、開疆拓土。,幾家主要大廠在2021年及之前，投資活躍度一直不低。天眼查數據显示，阿里大多數年份有超過50起投資事件，字節跳動從2014年開始投資數量一路上升，2021年達到了巔峰的70起。,故事到2022年開始發生轉折。最明顯的就是2022年大廠投資數量同比大幅度下滑。,IT桔子數據显示，截至2022年11月，騰訊、阿里、字節跳動三家大廠對外投資分別從2021年的273起、82起、65起下降到85起、30起、19起，投資總項目數不及2021年的三分之一。其中騰訊和字節跳動的投資併購數下滑更明顯，比2021年少了60%-70%。,騰訊過去三年的投資數分別為111起、214起、48起，2022年Q2以來，騰訊的季度投資次數變成了個位數，相比2021下跌了77.6%。,除了騰訊，以近三年來B站、美團、百度、阿里、字節跳動五家頭部大廠的投資活躍度來看，2020年Q1到2021年Q3整體活躍度在上升，之後開始回落，到2022年Q2之後，各家投資活躍度陡然下降。可見，2022年是大廠投資的分水嶺，其中尤其以2022年Q2最為明顯。,回看2022年上半年，大廠確實經歷了一輪裁撤投資團隊風波。,字節跳動在2022年初裁撤了戰略與投資部門。據公開報道，字節跳動原戰投一號位趙鵬遠帶5名員工轉去總裁辦，負責公司整體戰略，其他人被裁員，財務投資部整體都被裁撤。,2022年7月，據鳳凰網報道，阿里巴巴戰略投資部門將進行團隊縮減，團隊規模將從110人縮減至約70人。當時有內部人士稱確有其事，後來沒再有這方面的消息傳出。騰訊也不斷“瘦身”，大手筆減持了包括京東、新東方、華誼兄弟、美團等在內的多家上市公司。,不過，在整體出手謹慎的情況下，騰訊仍然是互聯網大廠中最闊綽的一家。2022年，騰訊在國內外有91起投資，排在第二、三位的是小米和百度，分別有50起和24起，之後是字節跳動、阿里、B站、美團。,從大廠投資領域來看，前幾年流行的消費、文娛傳媒不再是大廠花重金的地方，取而代之的是企業服務、智能硬件、先進製造、醫療健康等領域。從這一點來看，大廠投資正在趨同。,具體來看，2022年，騰訊在遊戲和企業服務領域繼續保持投資，同時把眼光看向了實體行業，比如先進製造、醫療健康、智能硬件，投資了生產製造企業睿力集成、人工智能技術應用公司“霧幟智能”等，還有國內最大的居家醫療服務機構“福壽康”。,2022年，百度投資的變化也比較大，主要集中在先進製造、智能硬件和文娛傳媒領域，而在2021年，百度投資最為密集的兩個行業是醫療健康和汽車交通。,美團的投資方向和數量變化都不大，天眼查显示的投資數量每年在十幾起左右，領域還是智能硬件、先進製造、汽車交通等前沿科技為主。美團在硬科技領域投資了工業車輛無人駕駛通用技術平台“未來機器人”、國內單光子傳感器芯片研發商“靈明光子”，業內人士認為，美團布局智能機器人等領域，與其基本業務本地生活需要的配送、履約緊密相關。,2021年，阿里投資中有22.2%在電商零售板塊。2022年，阿里投資最大的比重則是智能硬件，比如投資了AR設備研發商“Nreal”、協作機器人研發商“法奧FAIR”等。其次佔比較大的是先進製造、企業服務、醫療健康。,字節跳動2022年的投資也緊貼自身戰略布局，多在企業服務、智能硬件、醫療健康方面。去年字節跳動一直在加碼企業服務，比如收購無代碼應用搭建平台黑帕雲，投資低代碼平台未斯科技，醫療方面控股了“美中宜和”。,小米的投資重心從智能硬件變成了先進製造，增幅比較大的還有汽車交通領域。,2022年可以說是大廠投資最“冷”的一年，伴隨着整個互聯網行業降本增效，大廠投資部門也開始捂緊“錢袋子”，裁撤投資團隊，大幅度縮減投資數量，投資領域也聚焦在了跟自己業務更協同或行業內普遍偏向的領域，打的基本都是“安全牌”。,02.告別粗放，重戰投輕財投,在研究大廠投資的變化之前，我們先了解一下大廠投資部門是怎麼運作的。,投資經理彰歷曾在某互聯網公司戰投部工作，他告訴深燃，大廠的對外投資通常有三類型：第一類是公司業務沒有涉及，但跟公司有合作的上下游頭部企業，投資后一些業務就可以交給被投公司去做；選擇第二類投資標的理由簡單粗暴，就是增加收入，“我們併購過幾個公司，都是有一定體量，年營收在千萬級別的，這種直接能增加公司收入”；第三類是出於支持，投一些出去創業的老員工，“當然了這本身也是大廠做大自己朋友圈的做法”。,他分析，大廠投資一般會經過幾個階段，第一個階段是基於自身業務或對自己平台上業務的理解做一些投資；第二個階段是一些拓展性的投資，大廠投資部也越來越市場化；第三個階段，大廠又開始聚焦主業，回歸以戰略投資為主，財務投資為輔。,彰歷舉例，大廠在第一階段做投資的時候，往往是因為他們作為一個平台，對自己平台上活躍度比較高的公司能夠提前感知，更容易理解一些商業模式，也容易拿到數據，所以大廠剛開始在這方面投的很好。比如騰訊，坐擁一個社交平台，對移動APP的活躍程度非常了解。,第二階段大廠覺得自己投資做得還不錯，並且還有進攻性、防禦性或者拓展第二曲線的需求，這一階段大廠也會開始慢慢向市場化機構轉變。2022年之前，大廠的投資案例數越來越多，是因為投資方向變得越來越廣。,比如字節跳動從一開始圍繞主業進行文娛傳媒、社交網絡等領域投資，到後來拓展出企業服務、電商、教育、醫療、房地產、金融、遊戲等領域，投資版圖不斷擴張，2022年字節又做了大刀闊斧的調整，讓投資回到戰略和業務層面。,大廠投資不再瘋狂,對比幾家大廠收縮前後的投資，可以發現幾個明顯的特點：頻率變低、金額變少、領域更聚焦、由粗放到精細。,從前文不難看出，大廠投資由分散到聚焦在企業服務、智能製造、醫療健康等領域，偏技術投資和服務實體經濟的投資更多了。,綜合多位投資人的說法，騰訊做投資是大廠中相對最專業、最活躍，成果最明顯的。“騰訊的投資團隊就是業內幾乎頂級背景出身的人，他們的整個決策機制的效率各個方面都是很市場化的打法，同時他們很好地利用了自己的流量優勢。”某機構投資人張也說。,他指出，騰訊是一家擅長做產品的公司，很多產品上的流量並沒有特別去做商業化開發，另外騰訊不是特別擅長去做比較接地氣的苦活累活，投資就是不錯的選擇，比如電商，通過投資京東、唯品會、拼多多，最終把流量做了很好的利用。“當然他們肯定有不專業的地方，比如因為他們看的面很廣，對某個領域可能認識沒有那麼深。”,2022年之前，相對來說，騰訊偏財務投資，不太強調控股，阿里更偏戰略業務投資，重視業務協同補充，大手筆和控股的投資併購比較多，近年來整體投資表現中規中矩。2022年以來，騰訊和阿里都或多或少把重點往智能製造等領域傾斜，且都在用小比例持股來分散風險。,美團和字節跳動的投資不算特別亮眼，對他們來說戰略意義可能是更重要的。“字節投資Musical.ly，打造了Tiktok，回頭來看這個投資是超級成功的，這種地位和影響力，多少錢都換不來。”早期字節跳動的投資比較激進，充滿鬥志，四處出擊，是一種進攻和擴張的姿態。近年來，百度和字節的投資就變得主要服務於主業了。,但在張也看來，字節跳動做投資有一個問題是業務部門太強勢，其他大廠做投資的時候，投資跟業務的決策權分得比較開，甚至有些是投資部門比業務部門更強勢，但字節業務的話語權太強，最後投資團隊也就分派在不同的業務線上，聽從業務指揮了。,03.投資圈的“鄙視鏈”，變了,以往在投資圈，站在鄙視鏈頂端的是高瓴資本、紅杉資本等美元基金，僅次於他們的就是大廠投資部門，然後才是人民幣基金。近年來，投資圈正在快速洗牌，各類型基金的地位正在發生翻天覆地的變化。,有國資背景的人民幣基金或私營產業人民幣基金正在走上金字塔頂端，美元基金在走下坡路，大廠投資部也失去了光環，對從業者的吸引力正在下降。,“大廠的投資部門在2020年之前還是比較受歡迎的，現在可能從業者們都不太考慮大廠投資部，因為做戰投主動性發揮餘地少，而且現在大廠的投資團隊也只會收縮不太會擴張了。”某大廠投資經理凌峰說。,多位從業者對深燃表示，近年來大廠投資收緊，原因是多方面的。首先，大廠的投資部門也是資本市場的一部分，二者的繁榮程度是同步的，近年來整個資本市場不积極了，大廠也會隨大流放慢腳步。,大廠投資不再瘋狂,再一個，平台經濟普遍面臨監管趨嚴的問題。某大廠投資經理表示，他們“最近都沒怎麼看項目，看過的出手也非常少，內部現在對投資這件事不是很积極”。,前些年大廠做投資，戰略因素往往放在第一位。其中的很多動作可以理解為是大廠圈地或做高護城河的策略，所以相對而言會不太計較價格。近年來，隨着大廠的競爭格局逐漸明確，不管大廠還是小廠都要去保住已有的業務基本盤，大概率不會再去瘋狂地擴張圈地。,而且，大廠們這兩年業務也在收縮，市值大幅度下滑，開始控制現金流。騰訊就把部分錢用在回購自己的股票上面，“邏輯很簡單，如果市場上沒太多好標的，回購自家股票反而是最優選。”張也說。,還有，因為前幾年市場過熱，如今資本市場出現了嚴重的一二級市場估值倒掛，像衛龍辣條、奈雪的茶等，這樣的公司即便上市，投資方並不一定能賺到錢。,彰歷所在的投資機構也進行過盤點，回過頭評估自己投資的效率和回報，發現很多投資效果並不好，他推測大廠這種情況會更嚴重，“因為市場化的基金大多都有明確的投資策略，專註於某些領域、輪次，有相對嚴謹的決策機制，很多大廠沒有形成合理的機制，不一定有階段上的專註，比市場上的基金更為粗放，效果可能會更差。”,彰歷還從一些領域的發展倒推了一下投資成果，他指出，“大廠此前投資的很多ToB的項目、上一代AI項目，還有一些機器人、半導體項目，目前來看這些行業中不少企業面臨着挑戰，更談不上回報。”他補充，如今的大廠跟市場化投資機構的做法類似，也開始調整自己的策略，放慢節奏，把投資從粗放變得更為精細化。,“而且整個移動互聯網流量見頂，走以前靠流量或者靠商業模式的路子，也不見得還能跑出什麼革命性的產品或應用，沒有那麼多可投的標的了。”凌峰說，“接下來投資行業肯定是越來越不好做了，整體會更加產業化，國資人民幣基金、產業龍頭的話語權會越來越重，整個行業會從看長期回報的特點向看重營收、利潤的特點過渡，投資行業的收益率也會下降。”,綜合多位業內人士的說法，目前一級市場有回暖的趨勢，可能會帶動大廠投資熱情回升，但大廠接下來的投資，大概率不會恢復以前的繁榮。他們預測，下一步，大廠投資會更加圍繞主業。現在很多大廠自身都內憂外患，很多大廠的戰投部門本身就承擔了一定的內部諮詢職能，接下來大概率是先去解決內部的業務問題，再去找合適的投資標的，精準出擊。,同時，未來的大廠投資一方面可能會更貼合政策，比如布局國家倡導的前沿技術，另一方面，大廠可能會把自己的投資更多放在跟第二曲線相關的項目上，而不是做太多漫無目的的嘗試探索。,大廠投資更加服務於戰略，一方面是大廠既定的戰略中需要投資業務輔助，還有一個原因是，投資也能反過來啟發大廠的戰略布局。,凌峰所在的大廠，投資還承擔的作用是幫助公司高級管理層拓展對前沿市場的認知，進而構思公司的戰略方向，“對於老闆來講，投資首先是一個了解市場、補充盲區的觸角，老闆先要通過投資了解對應的領域，再決定自己做或不做。”,如今，大廠投資告別粗放式狂飆，已經進入精細化管理的下半場，理性、聚焦、服務主業才是接下來的關鍵詞。,大廠投資遇冷的原因，有大環境的影響，政策導向的關係，有互聯網增長見頂、大廠自身降本增效的考慮，還有大廠投資回報不理想，不再願意做“冤大頭”的因素。,在投資圈，互聯網大廠一向被稱為“深口袋”，創業公司的口號是，“學成文武藝，賣給BAT”、“做到行業第一，補足大佬短板”。一度，因為巨頭的投資或併購，創投領域多了一個龐大的“退出板”市場。,

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